Tambours de guerre sur le banc : première OPA hostile dans le secteur depuis 1987. Et comme alors, avec un avenir incertain. BBVA a annoncé tôt ce jeudi son intention de lancer une offre publique d'achat sur le Sabadelltrois jours seulement après le conseil d'administration de l'entité catalane rejeter l'opération amicale proposée par son rival et parier sur continuer seul, estimant que la proposition « sous-évalue considérablement » son entité. Malgré cela, la deuxième banque espagnole a décidé d'essayer de convaincre les actionnaires de la quatrième avec une offre qui n'améliore pas les conditions économiques rejetée par les administrateurs (Prime de 30% et valorisation de Sabadell à 12,284 millions d'euros, selon le prix précédant l'annonce de l'offre la semaine dernière). Votre président, Carlos Torres-Vilaa confirmé qu' »il n'y a pas de place » pour l'améliorer.
L'opération a provoqué un rejet sans précédent de la part des autorités et des partis politiques de tous bords du secteur bancaire. Le plus pertinent est celui de Gouvernement: le Ministre de l'Économie, Corps de Carlos, a prévenu que l'Exécutif avait le « dernier mot » sur l'opération. C'est vrai, mais avec des nuances. BBVA a conditionné l'offre à l'obtention au moins du soutien du 50,01% du capital de Sabadell. Si cet objectif est atteint, vous exercerez votre droit d'exiger le vente forcée des actions restantes, pour effectuer ultérieurement une fusion par absorption. C’est sur cette fusion (et non sur l’offre publique d’achat elle-même) que l’économie peut opposer son veto. Si le ministère le faisait, cela laisserait BBVA dans une situation compliquée, avec un part majoritaire dans une filiale bancaire dans laquelle n'a pas pu exécuter toutes les synergies (850 millions par an) qui donnent un sens économique à l'achat (retour sur investissement de 20% en 2026).
Il est toujours possible, si l'Exécutif vous fait clairement part de son intention d'exercer le veto à ce moment-là, que BBVA renoncer à l'offre publique d'achat. Mais en tout cas, Torres Vila a évité d'évaluer tout scénario alternatif ce jeudi et a répété à maintes reprises que confiance « pleinement en ce sens que le Gouvernement finira appréciant l'opération« Il s'est également montré sensible aux inquiétudes du Catalogne (où Sabadell a son siège opérationnel) et Alicante (siège), mais elle a également montré sa confiance dans leur nettoyage. La nouvelle banque, a-t-il soutenu, pourrait donner plus de crédit (5 milliards de plus par an), payez plus de taxationet « renforcerait » son engagement envers ces régions.
BCE et CNMC
Les autres autorisations que BBVA doit obtenir semblent plus réalisables. L'un est le sien rencontre d'actionnaires d'émettre les nouvelles actions qui seraient échangées contre celles de Sabadell. Un autre est celui de Banque centrale européenne (BCE), suite à un rapport de la Banque d'Espagne. Le superviseur européen s'assure de la stabilité financière et est favorable à une augmentation de la taille des banques européennes, haute solvabilité Il est peu probable que l’une des deux banques s’y oppose. Torres Vila, en effet, a révélé qu'ils entretenaient déjà des contacts et a assuré que pour la BCE « il n'y a pas de aucun obstacle; De son point de vue, même un avis favorable pour qu'il y ait une consolidation. » BBVA analyse également et n'exclut pas qu'elle devra également demander le feu vert du Commission européenne.
L'autre autorisation clé est celle des autorités de concurrence dans le Royaume-Uni (par TSB, la petite filiale britannique de Sabadell, dont BBVA n'a pas révélé si elle maintiendrait ou vendrait) et, principalement, d'Espagne. La Commission nationale des marchés et de la concurrence (CNMC) a déjà approuvé l’absorption de Bankia par CaixaBank en 2021, cela a donné naissance à une entité plus grande que le syndicat BBVA-Sabadell, avec quelques engagements par la nouvelle entité afin d’éviter des effets indésirables sur certains territoires et segments d’activité. Torres Vila a supposé que cela se reproduirait : « Compte tenu des précédents, étant donné que nous serions le deuxième joueur « Avec une plus grande concurrence dans presque toutes les régions, segments et entreprises, ainsi que le type de concurrence qui existe (pour les banques numériques), je pense que les effets potentiels sont modérés. »
Contre-attaques et attaques défensives
Une autre question est de savoir ce que feront les actionnaires de Sabadell. La banque catalane dispose d'un un actionnariat très atomiséavec 52% d'investisseurs institutionnel (principalement de grands fonds) et 48% des investisseurs détaillants (dont 75% sont également clients de l'entité). La banque compte 205 510 actionnaires, mais la clé réside dans ce que les actionnaires pourraient décider. 24 qui contrôlent 46,62% de titres, essentiellement les grands investisseurs professionnels, et les 136 qui détiennent 10,2% restant. Torres Vila, en ce sens, a assuré que certains de ces grands actionnaires lui avaient déjà fait savoir que sont favorables à la reprise
Bien entendu, comme l'a admis le banquier, il existe toujours la possibilité qu'une autre banque présente un contre-offre par Sabadell (il a insisté sur le fait que BBVA n'améliorerait pas le sien) ou que Sabadell essaie de fusionner avec une autre banque plus petit comme mouvement défensif (dans un passé récent, il s'est intéressé Unique). Si l'opération échoue, a-t-il ajouté, il ne démissionnera pas de son poste malgré les coût de réputation: « Je ne pense pas du tout que je devrais envisager ce scénario. »
Mêmes conditions
Comme révélé la semaine dernière, l'offre consiste à réaliser une échange d'une action BBVA pour 4,83 actions Sabadell, ce qui représente un Prime de 30% sur les cours de clôture des deux entités le lundi 29 avril (la veille de l'annonce de l'offre) et 50% sur la moyenne pondérée des trois derniers mois. Cependant, l'évolution des titres depuis lors a réduit significativement. La présentation de l'offre a fait grimper ce jeudi l'action de Sabadell de 3,17% (à 1.857 euros), tandis que celle de BBVA a chuté de 6,71% (9,6 euros), ce qui signifie que la prime reste aujourd'hui à 14,4%. La somme des deux banques vaut désormais 7,881 millions de moins qu'avant l'annonce de l'offre.
Torres Vila a attribué l'évolution du titre à des mouvements spéculatifs à court terme. BBVA a fait un nouvel effort pour convaincre ses actionnaires que l'absorption de Sabadell est bonne pour eux. Ainsi, il a insisté sur le fait que le bénéfice par action augmentera dès la première année après la fusion jusqu'à atteindre une amélioration de 3,5% lorsque les synergies attendues seront réalisées. Il estime qu'ils s'élèveront à environ 850 millions par an (750 millions grâce à la réduction des coûts, qui, selon lui, concerneront davantage les coûts fixes que les coûts de personnel, même s'il y aura également des fermetures de bureaux et une réduction « non traumatisante » du personnel. ; et 100 millions supplémentaires en raison de la réduction du coût du financement de gros).
six à huit mois
Pour réaliser des synergies, elle devra investir 1.450 millions et son capital sera réduit de 0,3 point de pourcentage, même s'il sera davantage si le gouvernement oppose son veto à la fusion. Le prix proposé est actuellement inférieur à la valeur comptable de Sabadell (1,98 euros contre 2,27 euros par action), ce qui générerait un goodwill négatif pour financer ces réductions. BBVA estime également que la valeur comptable tangible par action augmenterait d'environ 1% à la date de la fusion. Les chiffres ne prennent toutefois en compte qu'une partie du coût de la rupture des accords de Sabadell avec des tiers (en matière d'assurance, de garde, de paiements et de gestion d'actifs), même si la banque a assuré que l'impact total ne serait pas grand.
BBVA prévoit de présenter le prospectus avec les conditions de l'opération et la demande d'autorisation de lancement à la Commission nationale du marché des valeurs mobilières (CNMV) dans environ deux semaines. La clôture de la transaction, estime la banque d'origine basque, interviendrait dans un délai « entre six et huit mois ». Par ailleurs, BBVA prévoit que l'intégration technologique entre les deux entités se réalisera dans un délai compris entre 12 et 18 mois.